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最黑暗时刻已过 棉价未来有望回升

  过高的社会库存一直是棉花市场关注的要点,在持续几个月的累积后,目前棉市步入社会库存去化阶段,为后期价格上涨带来机遇。   最黑暗时刻已过   目前现货市场供应充裕,庞大的社会库存给市场形成巨大的心理压力,期货市场也形成了巨量仓单,1905合约上方面临15500元/吨与16000元/吨两个重要的套保压力位,一旦期价上涨,同时现货市场没有明显的启动迹象,套保资金就会蜂拥而至。   此外,根据USDA对新年度的预期,全球棉花产量预计较本年度增加6.9%至2754.22万吨,较2011/2012年度的2769.42万吨仅低0.6%,为历史次高点。2019/2020年度预计全球棉花产量高于消费量,期末库存将因此增加约21.77万吨;棉花种植面积和单产预计增加,总产因此增加6.8%;全球棉花消费量将继续增加,但预计略低于往年的平均增速。全球棉花持续去库存的节奏有可能在2019/2020年度被打断。   进入去库存阶段   根据中国棉花信息网的数据,截至2019年1月底,产业链商业库存为484.86万吨,产业链工业库存为85.36万吨,合计社会库存为570.22万吨,同比去年增加115.33万吨,较上月增量提高15万吨,但环比下降12.71万吨。因此,坏消息是库存同比还在继续提升,但好消息是目前已经进入去库存阶段。   从年度数据来看,我们更加乐观。以每年1月底的数据为参考,过去几年国内都在快速去库存,社会库存和国储总量由2015年的1561万吨下降至目前的840万吨,国储去库存基本完毕,不再对市场构成压力。目前市场更为关心的是社会库存压力,但拉长一点看也比较乐观。用1月的数据核算,假设国内月度用棉65万吨,后期进口110万吨,国储维持现状,则9月底的社会库存将在160万吨,明显低于2018和2017年,高于2016和2015年。   过去几年,国内情况是国储去库存,社会增库存。而从今年开始,将步入社会降库存阶段。也可以说,过去几年社会增库存,就是为今年开始的去库存做准备。   下游消费略有启动   春节以来,下游市场消费略有好转。不少大中型纺企在春节长假结束后第一个工作日就开始正常生产,多数中小型企业则在元宵节前后陆续开工,个别小微企业也在正月十六投入生产。据了解,大中型纺企因工人返乡就业导致工人流失,开机率较节前有所下降,而小微企业因坐落于乡村,易招收返乡就业农民工,开机率普遍较高。总体而言,目前纱线开机负荷快速上升,已接近节前水平。   往年来看,节后需求会逐步回升,但今年还叠加了一个中美贸易事件。目前中美双方谈判取得了很好的进展,未来预期向好。受事件影响,前期下游外贸订单明显萎缩,近期逐步回流,形成了一部分需求增量。整体来看,目前的消费相比去年同期偏弱,需要后期继续回升。   综上所述,国内棉花市场供应压力最大的时候已经过去,接下来社会库存将进入年度去化阶段,随着节后需求的逐步启动,未来棉价有望上行。

  (作者单位:长江期货)

 

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